如何看京东的财报？

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您好！下面就您的问题答复如下：

京东缺的不是钱，是利润。从京东2020年一季度资产负债表看，现金及现金等价物435.29亿元，再加上短期投资293.64亿元，广义货币资金合计728.93亿元，占总资产比例高达27.43%，也就是说，京东账面上有近3成是现金。

2020年一季度资产负债率为61.14%，看似高的吓人，其实京东的负债中主要是应付账款等无息负债。有息负债合计139.28亿元，有息负债率仅为5.24%，还是非常低的。

京东在2018年之前一直都处于亏损状态，2017年和2018年的净利润分别为亏损0.12亿元和亏损28.01亿元。2019年全年实现净利润118.90亿元。这意味着，诞生于1998年的京东，在它22岁这一年，终于首次实现了年度盈利。

可以这样说，京东不缺钱，但是缺利润。

2019年首次实现年度盈利，主要原因是费用管控做得较好。京东2019年毛利率为14.63%，与2018年度14.28%的毛利率大致相当。净利率2.06%，首次实现年度为正，2018年净利率还是-0.61%。京东2019年度毛利率变化不大，但是净利率提升2.67个百分点，初步判断，2019年实现首次盈利的主要驱动因素是费用管控做得较好。

从京东的费用结构看，京东的营销费用和其他营业费用（主要是物流费用）开支绝对值较大，2019年开支金额分别为222.34亿元、330.83亿元，两者合计占费用总投入比例的73%，是费用投入的主要大头。

从表1可看到，2015年至2018年期间，京东营销费用、其他营业费用的增速均高于或相当于收入增速，导致利润亏损，无法盈利。而2019年营销费用、其他营业费用远小于收入增速，2019年京东就实现了盈利。可见，在毛利率变化不大的情况下，费用投入规模是京东能否实现盈利的关键。

因此，京东2019首次实现年度盈利主要原因还是在于费用管控、特别是营销费用和其他营业费用管控较好所致。

可以说，京东加强对费用投入的管控，对京东而言具有里程碑式的意义。

从图1看，京东的收入增速呈现逐渐下滑态势，2012年京东的营业收入增速高达95.85%，之后一路逐年下滑，2019年收入增速仅为24.86%，虽然看似增速较高，但与以前年度相比，已经逊色不少。判断京东已经过了高速发展的时代，开始进入平稳发展期。

对于京东这类亏损企业而言，收入增速是至关重要的，收入增速高，说明市场规模还在不断扩大，消费者认可，投资者也认可，估值持续提升。但如果收入一旦失速，估值就会大幅下跌。

站在2018年末这个时间点，京东面临着收入增速不断下滑，而公司尚未实现盈利的窘迫境地。我认为京东的估值逻辑必然会从以收入驱动的1.0时代切换到以利润驱动的2.0时代。

在收入增速不断下滑的背景下，如果京东再不主动升级适应估值2.0时代的利润驱动模式，京东有被市场抛弃的风险。

从这个角度看，京东加强内部费用管控，提高净利率水平是京东发展至一定阶段的必然产物，也是京东必须要做出的选择。京东已经过了大规模扩张的时代，转而进入到精益生产阶段，这更加考验京东的管理能力。换句话说，费用控制的好，京东的利润就高，费用控制不好，还是会亏损。

京东本质上是一个零售企业，重点关注存货周转率。

1.京东和阿里巴巴的财务数据不具备可比性。2019年度，京东实现营业收入5768.88亿元，而阿里巴巴实现营业收入5097.11亿元。京东的收入规模比阿里巴巴的还大，与常识不符。

事实上，京东比阿里巴巴还是差了好几个等级。从净利润看，京东118.9亿元，阿里巴巴1403.5亿元，完全不在一个量级。从市值看，京东780亿美元左右，而阿里巴巴超5500亿美元，更是相差悬殊。京东2019年度毛利率14.63%，而同期阿里巴巴毛利率高达44.60%，京东毛利率比阿里巴巴差一大截。也即，除了收入指标外，京东的其他关键财务指标都远小于阿里巴巴。

主要原因是什么呢？原来京东的收入规模超阿里巴巴，主要是两者的收入确认模式不一样，京东采用的是自营模式，在会计上以总额法确认收入，而阿里巴巴采取平台模式，收取的是交易佣金，在会计上以净额法确认收入。两者的商业模式迥异，也导致两者的财务数据不具备直接可比性。

2.京东本质上是一个零售企业。2019年度京东存货余额579.32亿元，占总资产比例为22.31%。而阿里巴巴资产负债表是没有存货项目的，再一次说明京东和阿里巴巴是完全不同的商业模式。

有些人认为京东物流投资很大，应该是一个重资产公司。但实际上京东的固定资产占比仅为7.95%，远小于存货占比。这说明京东本质上还是一个零售企业。

3.同为零售霸主，京东和永辉超市谁更胜一筹？京东作为一个大型零售型企业，倒是可以和永辉超市进行比较。一个是线上零售霸主，一个是线下零售霸主。谁更胜一筹？

（1）从毛利率看，永辉更胜一筹。2019年度，京东毛利率为14.63%，而永辉超市毛利率21.56%。从毛利率看，永辉超市比京东更赚钱。这可能和京东一直采取低价策略有关系。注意到线下零售上市公司家家悦毛利率21.85%，新华都毛利率21.77%，都高于京东，看来线下的生意还是比线上更赚钱。

不过令人欣喜的是，2020年一季度京东的毛利率为15.41，较2019年度提升了0.78个百分点，近年来首次迈进15%毛利率的门槛，不过能否持续还有待观察。线上零售前有阿里巴巴压制、后有拼多多追赶，京东毛利率持续提升有一定难度，也由此进一步印证京东要想实现持续盈利，还是要在费用管控上下功夫。

（2）从存货周转率看，京东更胜一筹。零售企业最重要的一个指标是存货周转率。2017年至2019年，京东的存货周转率分别为8.82、9.24、9.66，永辉超市的存货周转率分别为8.46、8.01、6.51。可见，近三年京东的存货周转率高于永辉超市，且京东的存货周转率呈现逐渐上升态势，而永辉超市呈现逐渐下滑态势。因此，在存货周转方面，京东完胜。

进一步说明，京东采取的是低毛利、高周转的商业模式，存货周转率是其最为关键的财务指标。只要看到京东的存货周转率呈现稳定或者持续提升的状态，京东就不会发生很大问题。

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